主业净利润增长39%:2011年一季度公司实现收入13.7亿元,同比增长38%,实现净利润1.6亿元,同比增长139%,每股收益0.31元,符合我们预期
减少票据贴现影响经营活动现金流:一季度公司期间费用率同比下降0.67个百分点,主要是短期借款和票据贴现减少,财务费用同比减少56%应收账款周转天数47天,存货周转天数51天,同比均周转加快每股经营活动现金流-0.26元,主要是公司募集资金后账上现金充裕,减少了票据贴现,应收票据较期初增加2.31亿元
我们预计复方丹参滴丸收入增长超过30%:我们测算一季度制药工业收入同比增长40%左右,其中复方丹参滴丸收入同比增长超过30%,养血清脑、水林佳等二线品种收入同比增长40%以上复方丹参滴丸收入增速大幅提高主要有两个原因:①2010年fda二期临床试验通过,公冠心丹参滴丸司增加了医院市场学术营销力度;②基本药物制度逐步实施,复方丹参滴丸在基层市场放量扣除非经常性损益后净利润同比增长39%,一季度公司主业收入和净利润大幅增长,主要是复方丹参滴丸收入增速加快
收入增长超预期,维持买入评级:复方丹参滴丸一季度收入增长加快,2011年收入可能超我们预期;二线产品维持较快增长;丹参多酚酸、重组尿激酶原预计今年陆续上市从复方丹参滴丸收入增长加快来看,我们认为公司已经出现经营拐点,外延扩张可期,维持公司2011-2013年每股收益1.20元、1.56元、2.01元,同比分别增长38%、30%、29%,对应的预测市盈率分别为33倍、26倍、20倍,公司业绩还可能超预期,我们维持“买入”评级
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