风险:产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨;新药审批存在不确定性
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估值建议:我们维持2013-2015 年eps 预期分别为1.10 元、1.37 元、1.80 元,同比增长分别为48%、24%、31%,对应p/e 分别为37x、30x 和23x天士力拥有最具统治力的中药产品线,fda 认证强化国内学术推广且可能打开国际市场,未来并购会成为常态,有望成为医药板块未来十年的标杆企业和第一家市值过千亿的公司,维持“推荐”评级,目标价80 元
复方丹参滴丸降价风险极小复方丹参滴丸上市20 年来从未涨价,日均费用不到5 元,有望入选《低价药目录》,降价风险极小复方丹参滴丸年销售超过20 亿元,丹参多酚酸盐粉针是心脑血管类口服药第一品牌,挽救了无数患者的生命;为了保证品质,天士力率先在建立起了符合gap 标准的药材种植基地;复方丹参滴丸是我国首个通过美国fdaⅱ期临床试验,证实安全、有效的中成药,有望成为第一个通过fda 审批的中药,意义非凡,标志着正规医疗系统正式接纳中药的安全性和有效性其价值应该在定价上得到合理体现
公司近况:2013 年业绩确定复方丹参滴丸全年增长近20%,四季度单季销售良好;养血清脑增长约30%,其他二线品种增长40%-50%,两个中药注射剂合计收入约4 亿预计全年10 个品种销售过亿:复方丹参滴丸 、养血清脑、水林佳、益气复脉、芪参益气、藿香正气、荆花胃康、穿心莲内酯、蒂清、文飞
集团将迎20 周年庆今年5 月10 日是天士丹参益心胶囊力集团成立20 周年的纪念日集团成立于1994 年5 月,以全面国际化为目标,全力推进“一个核心带两翼”大健康产业高端化,已经形成了以生物医药产业为核心、以保健产业和医疗康复、健康养生、健康管理与服务产业为两翼的大健康产业全新格局截至2013 年底,集团工业总产值实现69 亿元,同比增长24%;全年销售额达到239 亿元,同比增长13%;资产总额达到261 亿元,同比增长32%;累计利税143 亿元
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