瑞幸咖啡最近的这个自爆家丑桥段，真的像极了狼人杀。
在白天，这个成功让华尔街投资人请我们喝咖啡的资本大拿散发着民族之光的荣耀，高谈阔论商业模式，言语之中全是我是村民好人一枚，夜里却偷梁换柱，伪造交易流水，夸大公司盈利。作为预言家的浑水公司，素来中意对中概股的身份盘查，这次居然动用了一千多人的兼职团队。除了可以推断做空真的非常赚钱，也能看出作为一个预言家的专业水准。剧本本来会继续焦灼几个回合，没想到的是瑞幸提前自爆，留给众多韭菜们的是在暗夜里默默流下的悔恨眼泪。
这期我们主要聊一聊做空，介绍一下做空的基本原理。
比如我们知道某家公司业务其实非常糟，但是呢只是它的股价还非常高，这就是非常好的做空机会。我们向他人借入股票，然后卖掉这些股票，只要这些股票价格真的跌了，我们再用市场价买回来。再把当时借的股票还回去，因为卖出的时候价格高，买回的时候价格低，所以就赚取了利润。当然别人不会白白借给你股票，这是要收利息的，这在证券公司叫融券业务，如果股票不跌反涨呢，那我们还是要还人家呀，这就是做空的风险，而利息是我们做空的成本。
但这期不止是聊如何做空一只股票，而是聊如何通过金融手段做空货币，从而收割一个国家的财富。
索罗斯做空货币是一个道理，我们先要借到大量的货币，才能一举大量抛售货币。了解做空货币之前，大家需要熟悉一个金融概念，蒙代尔不可能三角，可以说理解了这个金融概念才能彻底了解做空背后的博弈心理，当然也就对做空的具体手法得心应手了。蒙代尔的代号非常霸气，欧元之父就是他，他提出的不可能三角，具体就是说一个国家货币政策的独立性，汇率的稳定性和资本的自由流通性。不可能同时实现，最多只能同时实现满足两个，并且以放弃另一个作为代价。
短句不太好记，建议大家直接记关键词货币政策独立，汇率稳定和资本自由流通。那什么是政策独立？用大白话说就是一个国家的政府或者相关金融机构，有权决定本国货币的发行量以及利率水平等其他货币政策。因为货币政策是一个国家调控经济的重要手段，比如我们零八年四万亿投资基建，刺激经济发展，再比如美国最近搞无限扣一本质上就是加大后备的供给。所以货币政策独立的重要性不言而喻。
那什么是汇率稳定？我们在新基建那一期讲到过，国家之间的竞争主要依赖产业的竞争，产业里是众多的企业，当然会有一大部分企业涉及到出口和进口。那么汇率稳定的重要性就在这里。假如汇率不稳定，企业的结算利润一会多一会少，大家毕竟不是汇率专家，没有心思也没有功夫天天研究会。所以一个稳定的汇率对于国家产业的发展显得尤为重要。再来说说资本自由流通，本质上就是指外国人可以随时拿着钱来我们国家投资，也可以随时拿着钱离开，而且我们自己也可以随时拿着钱去国外投资，也可以随时再拿着钱回国，一句话就是我的钱我说了算。
好了，三个概念解释完以后，我们需要做一个排列组合游戏，蒙代尔不可能三角必须牺牲一脚来成全另外两脚。
金融中心-香港先来看第一种，牺牲了货币政策独立性，那就是成全了资本自由流通和汇率稳定。这种叫连续汇率策略。这里只说一个，目前使用这种策略的就是我国的香港，香港现在就是资本可以自由流通，并且汇率稳定。因为如果你仔细看港币其实非常有趣，港币上有凭票即付这四个字，意思就是说港币其实是美元的代金券，所以香港是没有央行的，港币发行是香港的商业银行，只有给商业银行存入对应的美元，商业银行才能发行对应的港币。这种叫连续汇率策略，就是港币和美元是绑定。港币不需要担心汇率的问题。
再来看第二种情况，牺牲了汇率稳定，成全了货币政策自主和资本自由流通。这就是汇率浮动机制，也是目前大部分国家采取的形式。浮动汇率制度下，比如英国的英镑，假如英国打开印钞机，给市场注入了大量的英镑，英镑就会贬值。
聪明的你可能已经想到，我国目前是第三种情况，我们国家是以牺牲了资本自由流通，换来了货币政策自主和汇率稳定。所以我们这种叫资本管制模式。比如一年内你能到各个银行兑换的美元总额限额为五万美元，你出国的时候也不可以携带超过两万元的人民币。
目前我们正在逐步试水资本项目放开，长期来看我们会过渡到浮动汇率制度。不知道大家有没有听老一辈的人说，建国初期那会儿，结婚的时候是要老三样，手表、自行车和缝纫机，对于一个小家，这三样往往努力努力就攒齐了，但是对于一个国家。攒齐货币政策独立、汇率稳定和资本自由流通却显得格外艰难。不可能三角的三角对于国家来说是同样金贵的老三样。
想当年英国就想凑齐这三样，召唤神龙实现帝国复兴的美梦。结果事与愿违，被索罗斯做空，财富反而被洗劫一空。因此索罗斯也被称为那个打垮过英格兰银行的男人。
让我们调转镜头，回到一九九二年那个黑色的星期三，以索罗斯为首的空头满脸胜利的喜悦。此时绝大部分英国人脸上却洋溢着南阳的优势。二战以后，欧洲各国，尤其是西欧，为了抗衡美日和亚太地区的发展，维护共同的利益，汇率稳定自然成了刚需。这样大家都是自己人，就不会相互计算内耗，实打实做生意，一起发财。于是欧洲汇率体系建立，简称ERM。
ERM（ExchangeRateMechanism）一九九零年英国决定加入这个ERM，这个货币体系在当时的改进是不再盯住美元或者黄金，而是互相盯住。俗话说就是西欧国家之间的货币，联系更为紧密，进而让汇率变得稳定。具体表现就是每个国家的货币都在一定的汇率范围内浮动，一旦超出了规定的汇率范围，国家的央行就有责任买进和卖出本国货币，干预汇率的稳定。
由于当时德国国力最强，所以大家都以德国马克为核心，这里科普一下为什么买入和卖出本国货币就能干预本国的汇率。其实非常简单，把货币当成是一种商品就可以了，因为货币也遵循商品的价格逻辑。央行买入货币相当于减少了市面上的货币，市面上的货币少了，就是物以稀为贵，对应汇率上涨，央行卖出货币相当于市面上的货币就多了。物以多为界，对应的就是汇率下跌。
回到英国，加入欧洲汇率体系这件事上，表面上看英国做出了选择，通过放弃货币政策的自主性，以获得汇率稳定和资本的自由流通。但是这只是表面上看，实际上骨子里骄傲的英国人从来没有放弃过对自行车的幻想。所以基于对英镑再次称霸世界的雄心，英国在一九九二年再一次做了一个选择，与其他十一个盟国签订马斯特里赫条约。这个条约实际上就是欧洲大佬之间的互相牵制，尤其是条款中关于汇率稳定的条款，那这就导致英镑被高估的问题显现出来。
为什么说英镑被高估，因为当时英国的经济明显比德国差，可能有小伙伴会说经济差，那就降低利率或者发行货币给国内企业注入流动性。发展实业不香吗？我们在之前简单提到过，降低利率和增加货币供给，可以帮助企业低成本获得贷款，也就是给市场注入流动性。可问题在于因为加入马斯特里赫条约，英国这个时候既有保持汇率稳定的义务，又得保持资本自由流通。那么根据蒙代尔的不可能三角，英国就无法使用货币政策这个工具。
当然此时还有另一种办法，就是德国带头降息。可问题是当时柏林墙倒塌，西德为了援助东德政府发行了大量的债券。国内经济太热，所以政府为了控制热度，避免通货膨胀，只能提高利率，德国当然是优先考虑自己身上。英国确实找德国大哥帮忙，希望能够带头降息，但德国大哥硬是给拒绝了，英国哪能受了这气。要知道俺们爷爷辈儿的时候，大英帝国可是控制过全球四点六亿人，相当于世界人口五分之一，殖民地的面积相当于陆地面积的四分之一。没想到现在被你们德国日耳曼民族骑到头上，连利率的调整都得看你们的脸色。没办法，虽然大英帝国知道日耳曼心里的小九九又无可奈何，憋了一肚子气，还得用高利率和德国的马克高利率正面刚。
以上就是做空英镑的背景，总结一下，英国经济疲软，但是妄图复兴英镑的辉煌，以为签订马斯特里赫条约是复兴之路的重要举措。其实是作茧自缚，让英镑与马克完全绑定，典型的要汇率稳定和资本自由流通，而将货币政策自主性拱手相让。唯一的救世主德国，因为优先考虑本国利益，又不可能迁就英国实行降息。
于是此时万事俱备，只欠一个索罗斯。索罗斯认为货币政策自主性，汇率稳定和资本自由流通，英国必须失去其一。而面对国内持续下行的经济压力，经济才是货币强势的根本。英国根本没有办法继续在货币政策上陪跑。德国英镑迟早会因为价格高估而低下高昂的头颅，那个时候就是汇率的大崩盘时刻。
此时英国政府一再强势，对做空势力隔空喊话，索罗斯断定这是英国政府的虚张声势，而且此时的英镑已经有下跌趋势。与此同时，英国政府的一些挽救措施，比如下令英格兰银行购入三十三亿英镑，依然没有阻止英镑兑换马克持续走低的颓势更加坚定了索罗斯的判断。
一场血雨腥风悄然进行中，索罗斯通过多维度的配额操作，从银行借来巨额英镑，然后到市场上卖掉换成德国马克。市面上短期出现了大量的英镑，物以多为贱，英镑开始贬值。英国方面。为了对抗索罗斯为代表的做空势力，在一九九二年九月十六日一天之内连续两次提高利率，利率从百分之十涨到了百分之十五。一方面希望提高索罗斯做空的成本，一方面希望回收英镑，稳住汇率，同时还动用了二百六十九亿美元外汇储备购买市场上的英镑。
这个时候市场上的人们纷纷相信英国政府已经无力回天，开始加入做空大军。没有一个人可以有力量做空一个国家，但是当成千上万的人都参与进来，一些事就真的发生了。英国最终走投无路，宣布退出欧洲汇率体系，固定汇率制变成了浮动汇率制。英国人把那天称为黑色星期三。
如果英国只是一只小肥羊，那么索罗斯吃完这个锅涮羊肉后，转头一看，亚洲居然有一群小肥羊，而且和英国的情况一样一样，简直就是一次服务到位的海底捞盛宴啊。当时包括美国、欧洲、日本在内的几大资本主义国家发展速度都明显放缓。相反，东南亚地区很多新兴经济体欣欣向荣，增速一年比一年高。为了持续这种快速的经济发展，许多东南亚国家政府做了一个决定，那就是增发货币。
我们都知道增发货币不免就会带来通货膨胀，因此为了不让通货膨胀影响经济发展，这些东南亚国家又都采取了高利率的方式，以维持经济的蓬勃发展。就在这种经济繁荣假象冲昏头脑的前提下，经济泡沫和金融风险也开始不断滋生。因为当利率无限提高的同时，意味着整个国家的金融体系也越来越脆。被索罗斯做空的英国、泰国和东南亚的几个小国，他们的共同点是都想要让不可能三角变为可能，既想要货币政策的自主性，又不想阻断外资的自由流动。
那么问题来了，汇率还想同时保持稳定，当然是被索罗斯一锅端，再加上他们对抗索罗斯这样的国际做空势力，各国不是因为经济体量小，就是因为事先没有做好进入货币战争的预警，金融预警，大白话说就是外汇储备。我们前面讲过，可以动用外汇储备来购买本国货币，让市场上的货币减少，从而实现升值，来对冲索罗斯抛售的贬值。所以外汇储备也被称作是对抗做空势力的子弹，子弹越多，战斗时间越长，很多国家面对索罗斯一开战就立刻投降，就是因为外汇储备捉襟见肘。
当年索罗斯做空香港的时候，香港阻击索罗斯，除了政策决断正确，也和当时香港八百二十亿美元巨量的外汇储备有关。当时香港的外汇储备全球第三大，索罗斯做空香港和做空英国、泰国、东南亚小国不太一样，时间有限，我们这里主要讲一下索罗斯做空香港的原理。
我们前面讲过，香港是联系汇率制度。联系汇率制度有一个缺点，当港元被大量卖出，市场上充斥港元的时候，为了维持汇率稳定和抑制通货膨胀，香港金管局就不得不加息来回收港币，通过大量卖空港币就能隔山打牛迫使香港港府加息。
这是一个非常危险的缺陷。一旦受到大规模攻击，放在港府面前的只有三条路，一条是实行外汇管制，但是这违背自由市场原则，香港的金融中心地位不保。第二条路是放弃联系汇率制度，放手让港币贬值，但那样会重创香港经济，相当于白白让索罗斯收割了财富。第三条路是正面刚，港府拿钱入市干预国际炒家，再加上内地当时给予的支持，国际炒家就像一群猎犬，虽然围了一圈，但始终没有吃到肉，最后四散而去。
最后总结一下，我们这期主要介绍了如何通过理解蒙代尔不可能三角，进而理解一个国家在货币政策自主、汇率稳定和资本自由流通老三样中，必须放弃其中一样。无论是英国、泰国，还是东南亚的另一些小国，都是在实现了货币政策制度和资本自由流通后，还想实现汇率的稳定，而做空一个国家就是在不可能三角中寻找裂痕，索罗斯说，我是一个复杂的人，在世界的一些地区，我以迫使英格兰银行屈服和马来西亚人民破产而出名，其作为投机者和魔鬼而出名。但在世界的另一些地区，我被视作是开放社会的捍卫者。他同时也说过，这整个世界就是一个骗局，要及早地参与其中，并在骗局被所有人识破之前离开。
