年前三季度扣非后净利润增长29.1%，略超预期：年前三季度公司实现收入92.1亿元，增长13.9%，其中母公司实现收入32.7亿，增长13.1%，归母净利润11.4亿元，增长26.3%，扣除年初会计政策调整及去年同期出售天恒大厦等非经常因素，调整后扣非后归属于母公司净利润增长29.1%，EPS1.10元，略超三季报前瞻预期。年三季度单季实现收入31.0亿，增长15.4%，净利润4.0亿，增长30.8%，扣非后净利润3.9亿，增长29.7%。
医药工业收入保持平稳较快增长，医药商业调整结构保持平稳：（1）医药工业收入增长约24.5%：预计复方丹参滴丸增速约15%，养血清脑增速超过20%，益气复脉收入增长30%~50%，丹参多酚酸盐收入增长约%，河南天地药业收入和利润增长超过50%，帝益实现利润超过25%。（2）医药商业收入同比增长7.0%：公司从下半年起加大力度调整商业业态（医院及基层纯销、降低调拨业务），导致商业收入增速放缓。
工业毛利率略有下滑，经营性现金流大幅改善：前三季度合并毛利率37.1%同比下降1.2个百分点，其中：母公司毛利率62.3%，同比下降2.3个百分点。销售费用率14.1%，同比下降0.4个百分点，管理费用率4.7%，同比下降0.5个百分点，公司工业收入占比提升，销售费用率与管理费用率均有所下降，说明费用管控力度增强。前三季度合并经营性现金流5.7亿元（折合每股0.55元）同比增长.5%。合并应收账款周转天，存货周转66天，同比、环比略有增加。
定向增发稳步推进，看好公司发展前景：公司正在积极推进定向增发进程，将优化资本结构、降低年的财务费用。下一阶段的公司发展，一方面依靠优秀且持续创新的产品线，另一方面需要凝聚营销管理研发团队。通过此次定增，管理层和大小股东的利益将绑定一致，共同推动公司经营业绩和企业价值再上新台阶。
维持盈利预测，重申买入评级：我们暂不考虑财务费用及股本摊薄影响，维持-年EPS=1.36/1.67/2.07元，同比增长27%、23%、23%，对应预测市盈率30倍、24倍、20倍。我们认为公司核心品种受益于基药、低价药等政策红利，下半年新版基药、非基药招标推进将进一步推动公司口服、注射产品线增长，定增预案推进有望成为估值催化剂，维持“买入”评级。
详见《天士力()年前三季度业绩回顾——年前三季度扣非后净利润增长29.1%，略超预期》
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